中國上市公司股權結構及其優(yōu)化探討論文

　　摘 要：股權結構是公司治理結構的重要組成部分和基礎，股權結構的調整不僅是公司治理行為的重要方面，其目的更在于實現(xiàn)公司的有效治理和股東利益的最大化。本文首先介紹了中國上市公司的股權結構及其特點，然后針對我國公司股權結構的現(xiàn)狀，著重分析了目前我國上市公司股權結構存在的問題并提出優(yōu)化方向。

　　關鍵詞：上市公司  股權結構  公司治理  股票全流通  機構投資者

　　一、股權結構的基本理論

　　1.股權結構的含義

　　股權結構是指各股票投資主體所擁有股票的種類和數(shù)量在目標投資企業(yè)全部股份中的分布構成，表現(xiàn)了以財產所有權為基礎的各不同持股主體之間的所有權構成。

　　2.股權結構的分類

　　（1）集中型股權結構

　　集中型股權機構的特點是股權高度集中于一個或幾個大股東手中，中小股東所占份額很小。

　�。�2）分散型股權結構

　　分散型股權結構的特點是股權分布分散，股東數(shù)量較多，單個股東的作用有限。

　�。�3）階梯型股權結構

　　股權相對集中于一定數(shù)量的股東手中，股權分布呈現(xiàn)從高到低的階梯形態(tài)，各個股東以其持股水平為依據，決定其行使權利的努力程度。

　　3.中國上市公司的股權結構

　　目前，在國內上市公司的股權結構中，大致包括以下三大類股份：

　　（1）原發(fā)起人持有的尚未上市流通股份（發(fā)起人股），主要包括國家股， 內資發(fā)起人持有的股份,外資發(fā)起人持有的股份,其他發(fā)起人持有的股份。

　　（2）非發(fā)起人持有的未上市流通股份（非發(fā)起人股）,主要包括上市前募集的法人股（募集法人股），上市后形成的轉配股（轉配股），上市期限已確定的內部職工股（職工股），其他未上市流通的股份。

　�。�3）已上市流通的股份，主要包括A股， B股，和H股。

　　二、中國上市公司股權結構的特點

　　1.未流通股股本比重大

　　未流通股股本在上市公司總股本中的比重相當大，截至2000年底，滬深兩市上市公司未流通股占總股本的64.38%，雖然未流通股在總股本中所占比重在最近幾年中有下降的趨勢，但是仍然維持在相當高的比重，在上市公司股本結構中仍占絕對優(yōu)勢。

　　2.國家股股本占絕對優(yōu)勢

　　國家股股本在上市公司總股本中占有絕對優(yōu)勢， 1997年國家股在上市公司總股本的比重為32.60%，期間雖略有下降，但在2000年又達到了37.32%的高峰，且一直處于第一大股東地位。

　　3.法人股比重相對較高

　　法人股股權在我國上市公司總股本中的比重相當高，基本維持在25%~30%；在1997-1999年度法人股比例有逐步上升并超過國家股的趨勢，但在2000年國家股比重再一次與法人股拉開了差距，這表明在2000年度上市的公司中，國有企業(yè)仍然占據多數(shù)。

　　4.流通股比重較低

　　流通股股本在上市公司總股本中所占比重較低，流通股最主要是A股，A股比例有逐年上升的趨勢，但變化幅度并不是很大，這反映了中央政府近些年來所采取的“穩(wěn)步減持國有股比例，增大可流通股份比例”的政策取向。

　　三、我國企業(yè)股權結構存在的主要問題分析

　　1.股權分置

　　首先，股權分置（人為地劃分流通股和非流通股）造成市場定價畸形是產生股價泡沫的制度根源。其次，股權分置是流通股股東與非流通股股東地位不平等的制度基礎。最后，股權分置造成一股獨大，就沒有辦法徹底完善上市公司的治理結構。

　　2.股份種類過多

　　中國上市公司股本結構中的股份種類過于繁多，流通股（A股、B股、H股）因流通市場的不同而彼此處于分割狀態(tài)，有著各自不同的市場價格，無法遵循同股同利、同股同權、同股同價的原則。

　　3．股權的高度集中性

　　中國上市公司的股權向國有股呈現(xiàn)高度集中性，國有股股東是大多數(shù)上市公司唯一的大股東，這導致股本結構中各大股東之間的實力分布極不平衡，產權多元化特征不明顯，缺乏形成權力制衡的產權基礎，極易造成對中小股東利益的侵蝕。

　　4.證券市場市場化程度較低

　　目前，我國股市仍是一個政府調控色彩過濃的“政策市”，證券市場的市場化程度很低，由于莊家的操縱和散戶的非理性投機行為，人為造成中國股市頻繁的異常波動，影響證券市場的運作效率。

　　四、中國上市公司股權結構的優(yōu)化方向

　　1．股票全流通和國有股投資的優(yōu)化

　　解決股權分置，其核心要義是賦予非流通股流通的權利，摒除同股不同權。只要股票具有了正常的流通性，就會自然而然的形成“同股同權，同股同利”的本來經濟局面。

　　2．統(tǒng)一股份種類

　　統(tǒng)一股票市場涉及許多具體問題，如國有股、法人股的流動問題，A股和B股的對接問題。在目前的情況下，A股與B股的接軌不是短期能夠實現(xiàn)的。首先，A股與B股接軌的前提是人民幣資本項目下的自由兌換，實現(xiàn)其還需時日；其次，A股與B股市場的對接對于投資者的風險難以預料，這些都會影響二者的順利接軌。

　　3．大力培育合格的機構投資者

　　對于發(fā)展中的中國證券市場而言，由數(shù)個適當身份的大股東持有公司適度集中的股權可以提高公司治理效率，有利于公司績效的改進。所以，政府部門在減持國有股的過程中，應積極推進各類基金組織的發(fā)展，培育機構持股者的力量。

　　4．發(fā)展銀行持股模式

　　銀行是公司非常重要的利益相關者，它參與公司治理不僅是必要的，而且是可能的。首先，銀行自其產生以來就是公司最大的資金支持者。其次，銀行相對其他利益相關者更關注企業(yè)的經營活動，因為企業(yè)經營狀況直接影響著銀行本息的償付。再次，銀行更有能力和動力參與公司治理結構，銀行具有在人員、資金、設施等方面的強大優(yōu)勢，同時，通過參與公司治理結構，銀行可以獲取更大、更長遠的利潤回報。最后，銀行參與公司治理，有利于公司的全面發(fā)展。

　　從長遠來看，我國銀行對公司治理結構的參與可以在以下兩個方面完善：

　　第一，賦予銀行股票代理控制權，這是指銀行通過保管廣大中小股東的股票并有權代理他們在股東大會上行使投票權的制度。通過賦予公司最大債權人的銀行以代理投票權，既可以有效保障廣大中小股東的利益，又可以使銀行的利益得到維護。

　　第二，考慮允許銀行持有企業(yè)一定的股份，這是銀行參與公司治理結構的一個基礎。

　　參考文獻：

　　[1]徐強勝：《論銀行在公司治理結構下的法律地位》.金融研究,2001年第8期

　　[2]于東智：《公司治理》 中國人民大學出版社，2005

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